Market Anticipation and the Rule of Law: A cross-country comparison

Resumen:
En este trabajo, se presenta evidencia sobre el grado de anticipación de precios a anuncios de fusiones y adquisiciones (M&A), para un conjunto de 27 países durante el período 2000-2018. Para ello, se mide el "Índice Run-up Promedio" para cada país (ARI, por sus siglas en inglés), que es una medida del cambio en precios observado antes de un anuncio importante. Todos los países en la muestra presentan algún grado de anticipación de precios pero hay gran heterogeneidad entre ellos, desde un ARI de 33% en Estados Unidos hasta un ARI de 75% en Argentina. Las posibles hipótesis que explican la anticipación de mercado son: i) sofisticación de mercado ("habilidades para predecir") y ii) la presencia de filtraciones de información y transacciones con información privilegiada. El análisis de regresión muestra que la medida ARI está negativamente correlacionada con el "Imperio de la Ley" (Rule of Law) en cada país –una aproximación al contexto regulatorio y sancionatorio. Otros controles tales como el GDP o una medida de sofisticación de mercado en cada país, no son estadísticamente significativos. Se interpreta estos resultados como evidencia en contra de la hipótesis de mercados sofisticados. Más aún, la correlación negativa con la medida de Imperio de la Ley implicaría que el nivel regulatorio y sancionatorio en el mercado financiero juega un rol importante en reducir la anticipación de precios a noticias, a través de, por ejemplo, desincentivar la filtración de información y las transacciones con información privilegiada.

Autor: Carlos Alvarado

País: Chile

Fecha de Publicación: 20/01/2020

Peso: 2869 KB

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