La política monetaria, el tipo de cambio real y el encaje al influjo de capitales: Un modelo analítico simple
Autor(es): LE FORT, GUILLERMO; BANCO CENTRAL DE CHILE
Titulo seriado: Documentos de Trabajo 36
Fecha de publicación: 01.diciembre.1998
Idioma: Inglés
Resumen: En el artículo se presenta un modelo simple que reconoce varias relaciones de equilibrio entre el tipo de cambio real el precio relativo entre bienes transables y no transables y la política monetaria, representada por la tasa de interés real. El equilibrio interno indica la respuesta del tipo de cambio real para eliminar los excesos de demanda en el mercado de los bienes; el equilibrio externo indica la respuesta del tipo de cambio real para mantener un déficit de cuenta corriente sostenible; y el equilibrio de arbitraje financiero indica la respuesta para igualar los retornos esperados del capital financiero en moneda doméstica y externa. Existe un nivel del tipo de cambio real y un nivel de la tasa de interés real que son compatibles con el equilibrio global; sin libre movilidad internacional de capitales la política monetaria es autónoma para lograr esta posición de equilibrio global. La posición de equilibrio global puede ser modificada por la política fiscal, en particular modificando el nivel de la tasa de interés real a la que ésta se alcanza. Con libre movilidad internacional de capitales la política monetaria pierde espacio de maniobra, de forma que para mantener el equilibrio global se requiere de una política fiscal flexible, que limite los efectos de choque sobre la tasa de interés real de equilibrio, o de un encaje a los flujos de capitales que amplíe el rango de operación de la política monetaria. De lo contrario, habrá que tolerar los niveles de déficit externo que el mercado financiero internacional esté implícitamente dispuesto a aceptar, los que pueden ser muy volátiles y pasar del permisivismo que permite grandes expansiones del gasto a la restricción que requiere fuertes ajustes.
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Código SBIF: D841
